【资讯】专家支三招破解炒新三高难题

专家支三招破解“炒新”“三高”难题

改变定价机制、增强信息透明度、引入存量发行制度　　近期新股发行改革开始提速，具体改革政策正在加速落地。与此同时，与新股发行改革相关的“炒新”、“三高”等成为热点话题。　　随着《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和修订后的《证券发行与承销管理办法》的正式实施；《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》、《关于加强新股上市初期交易监管的通知》的先后出台，我国新股发行改革已经开始全面推进。　　改变定价机制抑制“三高”　　作为新股发行的核心，也是目前发行市场问题最为突出的新股定价机制，成为了我国证券市场市场化潮流中下一步急需改革的方面。由于2009年至今的新股市场化改革并不彻底，创业板 、中小板 “三高”问题迟迟不能得到有效解决，直接引起“三高”问题的“荷兰式招标”新股询价制度自然也成为了公众舆论的众矢之的。　　据记者了解，荷兰式招标是指，投标人按照所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，全体中标者统一按最低中标价格认购。美式招标指投标方根据各自报出的价格中标，认购价格并不统一。在荷兰式招标方式下，尽管以最低中标价格作为统一认购价格，但投标机构为获得配售机会极容易推高最终的发行定价，而我国新股网下询价正是采用了荷兰式招标。　　清科研究中心分析师张琦认为，在现阶段我国这样一个强有力的卖方市场中，将新股定价机制由荷兰式招标改为美式招标更能平衡发行人、承销商和询价机构三者间的博弈关系，即对询价机构有激励机制，又约束了询价机构的报价行为，使新股发行定价趋于理性，有效抑制创业板、中小板的“三高”问题。　　据悉，今年将在进一步完善报价申购和配售约束机制方面进行试点。通过合理设定每笔网下配售的配售量及询价定价，根据配售量确定获配机构的数量及随机摇号等技术手段，进行新股配售，对此，沪深证券交易所已作了前期技术准备，试点条件比较成熟，可望尽快实施。　　增强信息透明度抑制“炒新”　　上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊表示，在解决发行人的公司价值与新股发行承销商对股票估值及发行人的发行溢价与同行业可比上市公司的市盈率的合理定位方面，可更趋于市场化定价，更增强了定价信息透明度，相信会有更具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者参与网下询价配售，更有利于抑制对新股的投机和炒作。　　日前，中国证监会投资者保护局负责人也表示，高价发行现象与过多的投资者热衷于“打新”、“炒新”也有很大关系，希望广大中小散户投资者能够从保护自身权益的角度出发，理性对待新股投资，对过度炒作新股、干扰市场定价、导致跟风现象等不良行为，证监会密切关注，并采取有效措施加以打击。　　“关于抑制投机炒新，关键是加强对新股获配机构的准入管理，通过建立数据库长期跟综管理，推荐具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者参与网下询价配售；同时，通过更市场化的新股发行定价机制，缩小新股发行价与二级市场股价的套利空间，从根本上解决炒新投机的现象。”曹俊表示。　　上海严义明律师事务所所长严义明认为，炒新股的问题是我国市场长期存在的重投机、轻投资的问题，需要通过综合改革让价值投资者真正得益，才能对投机者特别是炒新股投机者有所抑制。　　存量发行缓解超募　　新股供求失衡是导致“三高”现象的另一重要原因。由于我国新股发行市场供给一直小于需求，一些投资人便借此操纵股价涨跌谋取短期超额收益，上市公司资金严重超募，超募资金无法得到有效利用，市场资源配置功能无法充分发挥，通过存量发行机制可以增加市场供给、抑制投机炒新、降低不合理高定价、缓解“三高”问题。　　专业人士认为，对于已上市企业，存量发行机制可使老股东通过转让股份的方式快速减持套现，避免解禁后股东集体套现对企业带来的冲击，有利于稳定股市价格；另外，转让旧股所得资金并不进入上市公司，而是归原股东享有，而且，原有股份转让也不会摊薄企业利润；创业者在IPO阶段即可获得收益回报，也是对其创业行为最大的鼓励。　　张琦认为，作为国际先进发行制度的重要内容，存量发行制度的引入是很有必要的。单一的增量发行模式已不适应我国快速发展的资本市场需要，适当借鉴国外成熟的存量发行制度，对完善我国多层次资本市场体制，促进市场发展意义重大。　　清科研究中心认为，美式招标、存量发行的引入是我国新股定价机制改革的方向，只有尽快对新股定价机制加以改革才能平衡发行人、承销商、询价机构三者之间的博弈关系、彻底解决“三高”问题。

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